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地缘政治风险：国际金融市场的“定时炸弹”
2006-03-17
亚洲时报Jephraim P Gundzik撰文／美国在伊拉克的军事行动，非但未能为中东播下民主的种子，反而制造出前所未有的动汤。更糟糕的是，不稳定局势今年还将进一步恶化。作为全球最重要的石油生产地，局势日益混乱的中东为世界地缘政治带来诸多风险。不过，在地缘政治风险加大的情况下，全球金融市场依然“波澜不惊”；这也表明，投资者仍未意识到地缘政治风险会危及经济增长幅度。今年，这种冲击会变得更明显：它不但将大幅拉升利率，更将引发全球股市“高台跳水”。 地缘政治风险是指因一国的外交政策过度影响、左右它国的国内政治和社会稳定而引发的风险。地缘政治风险还未引起投资者的警觉。在美国遭到9·11恐怖袭击、发动反恐战争之前，几乎没有人听说过全球地缘政治风险。 在冷战期间，任何国家都避免采取冒险性外交政策。而苏联解体后，美国成为世界唯一的超级大国。华盛顿借机大力发展经济，而非利用政治影响力去左右其他国家。在二战结束至全球反恐战争开始的这60年里，地缘政治不稳定仅限于单个国家。因而，投资者也只是通过关注一些国家（或地区）的内部事务，来评估投资风险。 随着阿富汗战争的爆发，美国全球反恐战争的序幕因此拉开；从前相对稳定的世界地缘政治环境发生了巨大变化。同时，美国外交政策的重点，也就由发展经济转为推翻“敌对”政权。在阿富汗成为首要目标后，伊拉克紧跟着也进入了美国的反恐视野。 从目前来看，美国外交的转变，以及地缘政治风险的加大，都还没有对全球的资本、债券投资者造成多大冲击。从过去两年的世界资本市场和债券市场的运行情况来看，组合投资者（portfolio investor）在进行决策时不考虑地缘政治风险。 一国的地缘政治风险高，则表明其国内政治和社会稳定易受外部力量干扰；而政治和社会稳定的变化，将会影响国内经济的稳定。例如，美国占领伊拉克，导致后者遭受史无前例的政治和社会动汤，其经济大厦也就轰然坍塌。伊拉克经济增长面临极大风险，因为在不稳定的社会局势下，经济很难有所发展。 伊拉克的不稳定，导致整个地区的政治和社会形势恶化。目前，中东地区频频发生恐怖袭击，阿拉伯国家同以色列之间的冲突不断升级。这就是地缘政治风险如何迅速感染一个地区的最好案例。 中东的地缘政治风险加大，对全球经济带来严重后果。其中，最明显的表现就是国际油价据高不下。自2001年以来，原油价格已增长约140%。虽说中国和印度快速膨胀的能源需求推动了原油价格上升，但最主要原因则是中东的不稳定局势吓跑了很多希望投资原油生产的客户。 没有新炼油厂投入使用，而已有的炼油设备又破旧不堪，全球原油供应量出现萎缩就不出奇了。在一些国家如尼日利亚，原油供应不足已越来越平常；这当然也是中东局势不稳引发的连锁反应。通过推高国际油价，中东的地缘政治风险为全球的经济增长设置了障碍，使得地缘政治风险成为世人耳熟能详的现象。 除了打击对石油行业的投资热情外，全球的地缘政治风险去年还影响了固定投资（fixed investment）。美国企业的投资减少，无论是发达国家还是发展中国家同样遭遇类似问题，导致全球经济增长步伐放缓。去年的全球通胀率继续爬升；受过去6个月稀有金属的价格暴涨影响，通胀率将持续走高。 在固定投资受到地缘政治风险冲击的同时，资产和债券投资者却依然向风险增加的投资专案中注入大量资金。不少发展中国家的股市出现空前的牛市。由于证券收益并不反映全球的通胀增长趋势，这些新兴市场很快将遭遇长时间低迷。 全球地缘政治风险和经济增长风险使得固定投资者保持高度警惕，但组合投资者却对它们视而不见。这两类投资者截然不同的投资观念，是导致这种差异的主要原因：组合投资者经常紧盯短期项目，对不期而至、急剧变化的风险早已熟视无睹；而青睐长期项目的固定投资者着眼于缓慢“进化”着的风险。 今年，源自中东的全球地缘政治风险和经济增长风险并无减弱之势。恰恰相反，中东形势注定进一步恶化，因为伊拉克内战已经硝烟滚滚，伊朗可能要面临国际社会的制裁，哈马斯组织拒绝同以色列谈判。 事实上，愈演愈烈的教派冲突，早已将伊拉克推入了内战的深渊。2月22日什叶派穆斯林最神圣的清真寺─阿里·哈迪清真寺遭到不明身份的武装人员炸毁，已被历史学家视为伊拉克内战的导火索。这次袭击，再次点燃了什叶派和逊尼派之间的仇恨，双方的武装冲突不断升级。 伊拉克内战，加速了外来恐怖分子的解散；而他们多与基地组织有关。重返家乡后，这些激进分子继续传播恐怖主义。沙特和巴基斯坦最近发生的恐怖袭击，就是他们的杰作，也预示着未来局势将更加动汤。此外，中东的恐怖袭击，将使得原油产量继续遭受减产。 而世界第四大产油国伊朗可能面对更严重的原油供应短缺。在核专案问题上，德黑兰坚持与西方对抗，其后果不言而喻：要么遭受联合国的政治经济制裁，或者遭到美国的军事打击。无论哪种结果，伊朗的石油出口都将受到强烈冲击。 另一边，哈马斯将加剧对以色列的抵抗活动。以色列即将举行的选举很可能将会产生一个保守政府，因而巴以冲突在未来仍将加剧。最近有资料称，基地组织已在巴勒斯坦安营扎寨，再次表明当地形势将恶化。 由于中东地区的形势发展完全出乎意料，布希政府必将竭尽全力，驯服伊拉克、伊朗和巴勒斯坦三国的政府。为对付哈马斯，华盛顿正联合其他力量，在国际上封堵巴勒斯坦的政治、经济生存空间；美国还宣布了策反伊朗的计画。从这些举动看，很难说美国没有掺和伊拉克内战，目的自然是打击得到伊朗支持的伊拉克什叶派。 持续混乱的中东局势，将继续推动国际油价的上涨；而这将导致通胀率走高、利率爬升，最终重创全球经济。6月，原油价格很可能突破100美元/桶的大关。然而，一旦全球资本市场“跳水”，对世界经济的损害远甚于升高的通胀率。 俗话说，爬得高，跌得重。这句话可以套用在全球资本市场上，因为这个市场在应对全球地缘政治风险和经济增长风险方面毫无准备。若组合投资者突然转变风险观念，导致意象中的风险与实际风险“撞车”，世界金融市场在未来数月将呈现一片惨澹。而资本大幅缩水，还将引发一场全球经济走向萧条。 本文作者Jephraim P. Gundzik是Condor Adviser公司的总裁。该公司为全球的个人、机构客户提供市场投资风险分析。
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